Breve descripción de las acciones innovadoras del sueño de diafragma de batería de litio

Desde la planificación de la adquisición hasta la suspensión de la adquisición hasta que el plan revisado reinicie la adquisición, la participación innovadora (002812. SZ) tardó más de un año en adquirir Shanghai Enjie New Materials Technology Co., Ltd. (en lo sucesivo, "Shanghai Enjie" ) finalmente obtuvo la autorización reglamentaria.

La adquisición de más de $ 5 mil millones es importante para acciones innovadoras. Desde la lista de menos de medio año para planificar la adquisición, y ahora utilizar más de un año para completar la adquisición, la empresa de diafragma de batería de iones de litio de las principales empresas zarpó con éxito.

El principal producto de Shanghai Enjie es el diafragma de batería de litio. Una vez que se complete la construcción de la base de Zhuhai de la compañía, se espera que se convierta en el primer proveedor mundial de películas de aislamiento para baterías de iones de litio. Pero, ¿Shanghai Enjie logrará las ganancias deseadas en el Mar Rojo, donde el mercado de diafragmas de baterías de iones de litio está atrapado en una guerra de precios, en comparación con cuando se lanzó la adquisición hace un año?

Tendencia negativa de la tasa de interés bruta

De acuerdo con el plan de adquisición inicial, el plan innovador de ACCIONES para emitir 108 millones de acciones a un precio de 51,56 yuanes / precio de la acción de 5.550 millones de yuanes para adquirir el 100% de las acciones en poder de la familia Li Xiaoming y otros, y al mismo tiempo recaudar 800 millones de yuanes para la construcción del proyecto de la Base de Zhuhai y los costos de intermediación. Dado que tanto las acciones innovadoras como Shanghai Enjie están controladas por la familia Li Xiaoming, la adquisición no conducirá a una cotización a puerta trasera.

Debido a la participación de personas físicas extranjeras entre los accionistas, Innovation SHARES anunció a mediados de febrero que no adquiriría temporalmente las acciones de personas físicas extranjeras distintas de los propietarios reales, es decir, la empresa no adquiriría la participación del 6,67% en Shanghai. Enjie sostenida conjuntamente por Tan Kim Chwee y Alex Cheng.

El plan de adquisición fue revisado a una acción innovadora con 50,83 yuanes / emisión de acciones de 102 millones de acciones para adquirir el 93,33% de las acciones de Shanghai Enjie. El precio de la transacción fue de 5.180 millones de yuanes y los fondos de apoyo no superaron los 800 millones de yuanes. Dos meses más tarde, las acciones de innovación fueron aprobadas con éxito para su reorganización. Sin embargo, debido a la implementación del plan de transferencia, el plan de emisión de la compañía fue revisado para adquirir 24,87 yuanes por acción y 208 millones de acciones.

Según la introducción, los fabricantes de baterías de primera línea como Ningde Times, Guoxuan Hi-Tech (002074.SZ) y BYD (002594.SZ) son los principales clientes de Shanghai Enjie. Shanghai Enjie, que se estableció en 2010, marcó el comienzo de un brote en 2016.

De 2015 a 2017, los ingresos de Shanghai Enjie fueron de 157 millones de yuanes, 499 millones de yuanes y 894 millones de yuanes. Las ganancias netas atribuidas a los accionistas de la empresa matriz fueron de 29,72 millones de yuanes, 200 millones de yuanes y 393 millones de yuanes, respectivamente.

En los últimos dos años, Shanghai Enjie ha mantenido un margen de beneficio neto de más del 40%, gracias al margen de beneficio bruto ultraalto de la empresa.

De 2015 a 2017, el margen de beneficio bruto integral de Shanghai Enjie fue de 43,33%, 61,39% y 65,05%, respectivamente. Ya sea sustrato de batería de litio o película de barrera recubierta de batería de litio, los dos principales productos de la compañía en un aumento constante en los márgenes brutos.

Además, la alta tasa de buena calidad de Shanghai Enjie también reduce el desperdicio innecesario de productos. De 2015 a 2017, la tasa de calidad integral de la compañía fue de 53%, 73% y 78%, respectivamente. El prospecto de material de Xingyuan (300568. SZ) reveló que la tasa de buena calidad de la empresa en el primer semestre de 2015 y 2016 fue de 59,29% y 64,47%.

Según el nivel de la industria, la tasa de buen diafragma seco es generalmente más alta que la del diafragma húmedo, y el material fuente de estrella es el diafragma seco principal. Se puede ver que la tasa de buena calidad de Shanghai Enjie está por delante de sus pares en general.

Sin embargo, no todos, la adquisición de Jinguan Electric (300510.SZ) de la tasa de rendimiento del diafragma Hongtu también es muy costosa. En 2015-2016 y enero-agosto de 2017, los rendimientos integrales del diafragma Hongtu fueron 76,83%, 77,03% y 69,07% respectivamente. En comparación con Shanghai Enjie, el rendimiento del producto de la compañía en 2015 y 2016 no es inferior ni mejor.

Pero ninguno de sus pares ha tenido un día tan bueno en comparación con el aumento de los márgenes brutos de Shanghai Enjie en 2017. Xingyuan Material es el principal competidor de Shanghai Enjie en China. En 2016, el margen de utilidad bruta de la compañía fue del 61,7% y en 2017 cayó 9,85 puntos porcentuales hasta el 51,85%.

Cangzhou Mingzhu (002108.SZ) es otra compañía que cotiza en bolsa que ingresó al mercado de separadores de baterías de litio anteriormente. En 2016, el margen de utilidad bruta de la compañía fue de 63,61%, que se mantuvo estable y moderadamente estable. En 2017, el margen de beneficio bruto del 47,75% se redujo drásticamente en 15,86 puntos porcentuales.

En septiembre de 2015, Victory Precision (002426. SZ) adquirió el 51% de Suzhou Jieli New Energy Materials Co., Ltd. (en lo sucesivo, "Suzhou Jieli") por 612 millones de yuanes, ingresando así al área de diafragma de batería de litio. Luego, la compañía continuó invirtiendo 486 millones de yuanes para adquirir Suzhou Jieli 33,77% de las acciones en octubre de 2016, con lo que poseía el 84,77%.

El diafragma de batería de litio de Suzhou Jieli es similar al diafragma húmedo principal de Shanghai Enjie. Los clientes también incluyen fabricantes de baterías de litio reconocidos como Ningde Times y BYD. Según el Informe anual Victory Precision, en 2017, la capacidad de producción del diseño de películas de Suzhou Jieli fue de casi 400 millones de metros cuadrados por año, y la capacidad de producción de diseños de películas de recubrimiento alcanzó los 120 millones de metros cuadrados por año.

En comparación con los 285 millones de metros cuadrados de capacidad de producción de películas básicas de Shanghai Enjie y los 238 millones de metros cuadrados de capacidad de producción de películas de recubrimiento, la escala de Suzhou Jieli no es inferior, pero el margen de beneficio bruto está muy lejos. Su margen de utilidad bruta de 2016 es 49.02%, que es estable. En 2017, el margen de utilidad bruta cayó 19,4 puntos porcentuales, dejando solo el 29,62%.

La adquisición de Jinguan Electric del diafragma Hongtu y el Grupo Changyuan (600525.SH) adquirió el nuevo metal de litio también son los dos principales fabricantes en el campo del diafragma húmedo, pero debido a que las dos empresas no tienen resultados financieros completos en 2017, su margen de beneficio bruto Cambio no es conocido.

Al mismo tiempo que cayó el margen bruto de los pares, el aumento del margen bruto de Shanghai Enjie no disminuyó, sino que mejoró ligeramente. Incluso si la empresa dice que el diafragma de método húmedo es mejor que el diafragma de método seco, el margen bruto del diafragma de método húmedo también está disminuyendo. ¿Cómo le va a Shanghai Enjie contra la tendencia?

Precio unitario del diafragma de buceo

Huatai Securities citó el diafragma Hongtu en la lista del nuevo anuncio de tres placas de que la mayor parte del costo de producción del diafragma de batería de litio es la depreciación y los costos laborales del equipo, lo que representa casi la mitad de la relación. Las principales materias primas como el polietileno, el diclorometano y el aceite blanco representan aproximadamente el 30%, y la electricidad y el gas representan aproximadamente el 20%.

En la estructura de costos anterior, los costos laborales y el gas hidroeléctrico son relativamente fijos y predecibles, mientras que las materias primas como el polietileno se ven afectadas principalmente por los precios del petróleo y las empresas no pueden controlarlos. Debido al bajo precio del petróleo, el precio de compra del polietileno Shanghai Enjie fue de 30602,29 yuanes / tonelada, 23825,4 yuanes / tonelada y 21646,97 yuanes / tonelada respectivamente de 2015 a 2017, que disminuyó un 29,26% durante el período.

Sin embargo, a medida que los precios del petróleo siguieron aumentando en la segunda mitad de 2017, los precios del polietileno comenzaron a subir. Según datos de Wind, a febrero de 2018, el precio unitario promedio de las importaciones de polietileno de alta densidad aumentó a alrededor de $ 1300 por tonelada, casi el punto más alto en el tercer trimestre de 2015. En el tercer trimestre de 2017, la unidad promedio el precio de las importaciones seguía rondando los 1.100 dólares la tonelada.

Sin embargo, entre los muchos factores que afectan el margen del diafragma de la batería de litio, los precios de los productos son más obvios que los costos operativos, y la gran disminución en los márgenes de los pares de diafragmas múltiples está obviamente relacionada con la disminución de los precios del diafragma. El material de fuente estrella explicó el desempeño de la compañía cuando dijo que la caída en los precios de los productos es una de las principales razones.

Esta tendencia a la baja no se detuvo en 2018. El informe semanal de Huaxin reveló que a principios de enero de 2018, la cotización general para el diafragma húmedo de 16 μm era de 3.3-4.4 yuanes / m2, y se redujo aún más a 3-3 0,6 yuanes / m2 a mediados o finales de abril. El límite inferior se redujo aún más a 3,5 yuanes / m2 a principios de mayo. Esta tendencia es aún más pronunciada cuando se mide en años.

También se describe qué tan rápido cae el precio del diafragma, libro innovador de compra de acciones. De 2015 a 2017, el precio unitario de la película de revestimiento Shanghai Enjie fue de 6,69 yuanes por metro cuadrado, 5,75 yuanes por metro cuadrado y 5,56 yuanes por metro cuadrado, respectivamente, lo que disminuyó un 16,89% en tres años.

Durante el mismo período, el precio unitario del producto semiacabado de película base fue de 3,76 yuanes / m2, 3,85 yuanes / m2 y 3,04 yuanes / m2, una disminución del 19,15%; El precio unitario del producto terminado es de 4,13 yuanes / m2, 4,3 yuanes / m2 y 4,12 yuanes / m2. Y en las ventas de películas de Shanghai Enjie, las principales ventas de la compañía son exactamente productos semiacabados con una reducción significativa en los precios, y las ventas de productos terminados son cada vez menos, lo que representa menos del 10% en 2016.

Se puede ver que además de la pequeña reducción en los productos terminados de la película del sótano, el precio unitario de los otros dos productos es de casi el 20%. Lo mismo ocurre con el diafragma Hongtu adquirido por Golden Crown Electric. El precio unitario de la película base es de 4,29 yuanes por metro cuadrado, 4,02 yuanes por metro cuadrado y 3,82 yuanes por metro cuadrado de 2015 a 2016 y de enero a agosto de 2017; En 2016 y julio-agosto de 2017, el precio unitario de la película recubierta fue de 6,82 yuanes por metro cuadrado y 6,08 yuanes por metro cuadrado, una disminución de más del 10%.

En la composición de los ingresos de Shanghai Enjie, a excepción de 2016, la relación entre los ingresos de la película base y la película recubierta es básicamente igual. De 2015 a 2017, los ingresos por películas base de la compañía fueron de 84,56 millones de yuanes, 179 millones de yuanes y 457 millones de yuanes, y los ingresos por películas de recubrimiento fueron de 72,13 millones de yuanes, 320 millones de yuanes y 437 millones de yuanes. Incluso si el precio de la película base disminuyó ligeramente, la proporción de la película de recubrimiento en los ingresos de la empresa fue de aproximadamente el 50%, entonces, a medida que el precio de la película de recubrimiento siguió cayendo, ¿cómo mantiene Shanghai Enjie un beneficio bruto alto?

En la adquisición de acciones innovadoras, Shanghai Enjie hizo una generosa promesa de desempeño de que las ganancias netas después de deducir de 2017-2019 no serán inferiores a 378 millones de yuanes, 555 millones de yuanes y 763 millones de yuanes, respectivamente. Si la adquisición se completa en 2018, promete un beneficio neto de no menos de 852 millones de yuanes en 2020.

Según el informe de auditoría, en 2017, el beneficio no neto de Shanghai Enjie fue de 387 millones de yuanes, lo que acaba de cumplir la promesa de rendimiento.

Vale la pena mencionar que, en comparación con la competencia, las cuentas por cobrar de Shanghai Enjie son significativamente sueltas. Para las cuentas por cobrar dentro de un año, Xingyuan Material y Cangzhou Pearl se acumulan de acuerdo con el estándar del 5%, mientras que Shanghai Enjie se acumula dentro de 6 meses y de 6 meses a 1 año. Las cuentas se devengan al 5%.

Según el informe de auditoría de Shanghai Enjie, en 2017, las cuentas por cobrar de la compañía fueron de 294 millones de yuanes, de los cuales 278 millones de yuanes fueron dentro de los 6 meses. Si las cuentas por cobrar se cargaron uniformemente de acuerdo con el estándar del 5% de los pares, las cuentas por cobrar anteriores deberían contabilizarse en 13,91 millones de yuanes. La provisión para deudas incobrables, el beneficio neto de Shanghai Enjie después de la deducción se redujo a 373 millones de yuanes. Esto significa que la empresa no podrá cumplir con sus compromisos de desempeño de 2017.

Para futuros compromisos de desempeño, Shanghai Enjie también predice que el precio del diafragma disminuirá, pero el aumento en la capacidad de producción provocado por la construcción de la base de Zhuhai puede compensar la caída de los precios, de modo que el compromiso de desempeño pueda completarse. en cantidad.

Según el libro de compras, las ocho líneas de producción de diafragmas de Shanghai Enjie que se encuentran actualmente en construcción están incluidas en las expectativas de ganancias. Además de la línea de producción de Shanghai, 800 millones de yuanes de capital de apoyo de ACCIONES innovadoras se utilizan principalmente para la construcción de 5 líneas de producción húmedas en la primera fase de Zhuhai. La producción alcanzará los 417 millones de metros cuadrados. Shanghai Enjie construirá 12 líneas de producción en Zhuhai, y se han puesto en producción 3 líneas de producción a fines de diciembre de 2017.

Se ha incorporado nueva capacidad a los compromisos de desempeño y el cumplimiento de los precios es fundamental. Según el plan de compra, el precio unitario de venta de la película revestida es de 5,63 yuanes por metro cuadrado, 5,35 yuanes por metro cuadrado, 5,24 yuanes por metro cuadrado y 5,14 yuanes por metro cuadrado de 2017 a 2020. El precio unitario proyectado de la película base El producto semiacabado es de 3,66 yuanes / m2, 3,29 yuanes / m2, 3,13 yuanes / m2 y 2,97 yuanes / m2, y el precio unitario del producto semiacabado de película base es de 4,08 yuanes / m2, 3,67 yuanes / m2, 3,49 yuanes / m2 y 3,32 yuanes / m2.

Sin embargo, de acuerdo con la situación real que Shanghai Enjie ya ha revelado, el precio unitario de los productos semiacabados de película base, productos terminados y películas recubiertas de la compañía en 2017 fue de 3,04 yuanes por metro cuadrado, 4,12 yuanes por metro cuadrado y 5,56 yuanes. por metro cuadrado, respectivamente. Además de los productos de película base ligeramente más altos con los ingresos más bajos, el precio unitario de los productos semiacabados de película base y las películas recubiertas es más bajo de lo esperado. Entre ellos, los productos semiacabados de película base han caído un 16,94% de las expectativas, y la película recubierta también es menor de lo esperado.

Según la introducción de acciones innovadoras, de 2015 a 2017, la tasa de utilización de la capacidad de Shanghai Enjie Film fue del 87,27%, 101,59% y 102,59%, respectivamente. No es difícil comprobar que la capacidad de producción de la empresa se ha aprovechado al máximo, se ha incluido también la construcción y la producción, y el precio de uno de los productos estrella ha caído casi un 20%. Entonces, ¿cómo logró Shanghai Enjie un beneficio neto mejor de lo esperado?

En 2018, Shanghai Enjie estimó que el precio unitario de la empresa para la película semiacabada, el producto terminado y la película recubierta era de 3,29 yuanes por metro cuadrado, 3,67 yuanes por metro cuadrado y 5,35 yuanes por metro cuadrado, respectivamente. De hecho, el precio unitario del producto semiacabado de película base de 2017 de la compañía de 3,04 yuanes por metro cuadrado ha sido más bajo que los 3,13 yuanes por metro cuadrado estimado en 2019.

En 2017, la película base y la película de recubrimiento siguen siendo más altos que el precio previsto en 2018. Entonces, ¿puede el precio en 2018 alcanzar el precio esperado? Acciones innovadoras en la tabla de registro de actividad de inversores reciente, Shanghai Enjie ha tomado la iniciativa de reducir el precio medio del producto en aproximadamente un 20% para ganar una mayor cuota de mercado.

Esto significa que en 2017, cuando el precio unitario del producto semiacabado de la submembrana y la película de recubrimiento fue más bajo de lo esperado, Shanghai Enjie volvió a reducir su precio en aproximadamente un 20%, y la compañía predijo originalmente que el precio de la submembrana El producto semiacabado de membrana y el producto terminado se reducirían en aproximadamente un 10% en 2018. Aproximadamente el 5% del precio de la película, la situación real es una disminución de aproximadamente el 20%.

¿Cómo puede Enjie de Shanghai lograr las ganancias esperadas cuando el pronóstico de precios del año nuevo no se ha cumplido y el recorte de precios del año nuevo es mucho más alto de lo esperado? El precio es menor de lo esperado, ¿la empresa puede mantener el margen de beneficio bruto actual del 60%?

Aunque se ha abierto la guerra de precios en el Mar Rojo, la determinación de la empresa de diafragma de batería de litio de expandir la producción no se ha detenido. Como recién llegado, Shanghai Enjie con la ventaja de la industria ha sido durante mucho tiempo el primer codicia, para hacer un corazón a gran escala se ha revelado. El exceso de capacidad se avecina en medio de la expansión de la industria.

Salto de capacidad hacia adelante

En 2017, la capacidad de producción de membranas básicas de Shanghai Enjie fue de 285 millones de metros cuadrados, la producción real alcanzó los 292 millones de metros cuadrados y la tasa de utilización de la producción llegó al 102,59%; La capacidad de producción de películas de recubrimiento es de 238 millones de metros cuadrados, la producción real es de solo 80,46 millones de metros cuadrados y la tasa de utilización de la producción es del 33,74%, que es la más baja en los tres años de la empresa.

Según el informe de Xingye Securities citado por Innovation Shares, la demanda interna de diafragma de batería de litio húmedo es de 107 millones de metros cuadrados y 173 millones de metros cuadrados en 2015-2016, y la demanda estimada para 2017-2020 es de 381 millones de metros cuadrados, 675 millones de metros cuadrados, 1.074 mil millones de metros cuadrados y 1.56 mil millones de metros cuadrados. La demanda de los mercados exteriores es de 514 millones de metros cuadrados, 1.091 millones de metros cuadrados, 1.588 millones de metros cuadrados y 2.241 millones de metros cuadrados.

En la encuesta a inversionistas, Innovation Shares declaró que en 2018, la participación de mercado de Shanghai Enjie alcanzará más del 50%, y las ventas de productos de la compañía se han bloqueado en el 60% -70% de la capacidad de producción. Se espera que Zhuhai Enjieda no pueda satisfacer la demanda del mercado después del nacimiento. La empresa formulará más planes de producción.

Shanghai Enjie actualmente construye 12 líneas de producción de películas de aislamiento de baterías de litio con una producción anual de mil millones de metros cuadrados, incluidas 5 líneas de producción de lanzamiento en Zhuhai. Una vez finalizada la construcción, la capacidad de producción anual de Shanghai Enjie alcanzará los 1,32 mil millones de metros cuadrados. Conviértase en el proveedor de películas de aislamiento de baterías de iones de litio más grande del mundo.

Según informes públicos, Shanghai Enjie ha invertido 5 mil millones de yuanes en Wuxi y planea construir 16 líneas de producción de películas de importación totalmente automáticas, 40 líneas de producción de revestimiento y 5 líneas de producción de importación de películas de plástico de aluminio, agregando 1.5 mil millones de metros cuadrados de capacidad de producción de diafragma húmedo. , capacidad de producción de película de plástico de aluminio 150 millones de metros cuadrados.

Después de la finalización de la base de Zhuhai, la capacidad de producción de Shanghai Enjie alcanzará los 1,32 mil millones de metros cuadrados. Después de la finalización de la base de Wuxi, la capacidad de producción de la empresa se duplicará con creces a 3,82 mil millones de metros cuadrados, incluso si la película de revestimiento interno de la empresa consume parte de la capacidad de producción del sótano. Incluso si existen pérdidas internas y problemas de buen rendimiento, la capacidad de producción de la familia Shanghai Enjie también puede satisfacer las necesidades internas.

Los rivales también están ocupados ampliando la producción. Suzhou Jieli de Victory Precision tiene actualmente una capacidad de diseño de película base de casi 400 millones de metros cuadrados por año, y la línea de producción de películas de recubrimiento tiene una capacidad de diseño de 120 millones de metros cuadrados por año. Aunque actualmente solo existe una línea 1 con una capacidad de producción de 20 millones de metros cuadrados por año, la capacidad de producción de las líneas 2-5 y cada 45 millones de metros cuadrados por año se ha consolidado parcialmente, y la capacidad de producción también alcanzará los 200 millones. metros cuadrados.

El sitio web oficial de Hunan Lithium del Grupo Changyuan dijo que la capacidad de producción anual integral de la compañía es de 400 millones de metros cuadrados, y Tianjin Dongsheng Membrane Technology Co., Ltd., controlada por Shuangjie Electric (300444.SZ), produce 200 millones de metros cuadrados. metros de diafragma húmedo de batería 4 por año. El equipo de producción principal de la línea de producción también se completó a fines de 2017 y la línea de producción se puso en producción.

Desde entonces, la ventaja ha mantenido una alta tasa de buena calidad. Con el cambio de tecnología y la producción a gran escala de oponentes, ¿cuánto tiempo se puede mantener la ventaja de Shanghai Enjie?

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